贵州茅台（600519）披露2024年中期业绩。公司2024年上半年实现营业总收入834.5亿元无息外盘配资，同比增长17.6%；归母净利润417.0亿元，同比增长15.9%。其中，2024年二季度实现营业总收入369.7亿元，同比增长17.0%；归母净利润176.3亿元，同比增长16.1%。

　　分产品来看，2024年上半年茅台酒、系列酒分别实现营收685.7亿元、131.5亿元，同比分别增长15.7%、30.5%。其中，两类产品单二季度分别实现营收288.6亿元、72.1亿元，同比分别增长12.9%、42.5%，茅台酒中飞天2024年上半年享受提价红利，系列酒高增预计仍由茅台1935带动。具体到二季度，公司系列酒投放明显提速，此前7月初披露的茅台1935已超进度完成上半年任务指标、暂停投放；近期，公司多地召开茅台1935工作沟通会，预计后续供货体系会有优化。此外，在系列酒高增的情况下，2024年上半年毛利率为91.8%，同比持平。

　　分渠道来看，2024年上半年直销、批发代理分别实现营收337.3亿元、479.9亿元，同比分别增长7.3%、26.5%。其中，两大渠道单二季度分别实现营收144.1亿元、216.6亿元，同比分别增长5.8%、27.4%。公司直销环比仍有降速，不过，其中的i茅台渠道二季度不含税收入49.1亿元，同比增长10.6%，环比增速略有提升。直销降速或与公司6月起放缓直营团购投放相关，考虑预计逐渐恢复常态化，预计直销增速会有所恢复。

　　公司拟定《2024—2026年度现金分红回报规划》，期内现金分红比例不低于75%，预计2024年股息率约3.6%，已是性价比不错的生息资产。该规划落地一是提高了分红本身的确定性，具备确定性溢价；二是对龙头酒企而言，顺应当下市场对分红股息逻辑的青睐，同时在行业内做表率。

　　预计公司2024年—2026年收入增速分别为15.4%、13.4%、11.8%；归母净利润增速分别为16.7%、14.2%、12.5%；EPS分别为69.40元、79.24元、89.12元无息外盘配资，对应PE估值分别为20.6倍、18.1倍、16.1倍，维持“买入”评级。

---